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证券时报记者 卓泳 王军

近期的耗尽赛谈荒芜吵杂：CPE源峰布告与好意思国餐饮品牌汉堡王达成计谋合营之后，大钲老本又被传正在评估对英国连锁咖啡品牌Costa Coffee提倡的潜在收购要约。而在一周前，博裕老本刚拿下星巴克中国60%股权；上个月，KKR收购国民汽水品牌大窑汽水的交游也厚爱落地。一边是并购上升抓续升温，一边却是耗尽阛阓增长乏力，顶级老本为何逆势扎堆布局耗尽品牌？背后遮挡奈何的投资逻辑？

顶级老本频现大手笔

买入耗尽

上述并购交游案中，买家皆是国表里顶级老本，而卖方则多为驰名耗尽品牌，其中不乏国外耗尽巨头。然则，巨资活跃在耗尽赛谈且通常动手，与现时稍显疲软的耗尽阛阓酿成显然对比。

国度统计局此前发布的最新数据骄气，前三季度，社会耗尽品零卖总数36.59万亿元，同比增长4.5%，增速诚然较前年同时有所加速，但仍低于2019年8%的增速。这标明，诚然我国耗尽阛阓在复苏程度中，但增长能源仍显得不够康健。国度统计局干系负责东谈主日前也表现，现时阛阓需求拉动仍显不及，价钱总体低位启动。

上市公司的事迹也能反应现时耗尽阛阓的景况。记者梳理A股和港股耗尽类公司的季度财报发现，食物饮料行业上市公司本年前三季度事迹分化显赫，呈现“几家欢娱几家愁”的风物，这种分化既体当今不同限制企业间，也集中于各细分范畴。

从企业的限制来看，即即是头部食物饮料企业，事迹增速也彰着放缓。比如，白酒行业龙头贵州茅台的三季报骄气，本年前三季度，其营收和利润皆同比增长越过6%，但比较曩昔几年的“双位数”增长，放缓迹象杰出。

西法快餐龙头百胜中国第三季度总收入32亿好意思元，同比增长约4%，瞎想利润同比增长8%，增速较本年一季度和二季度有所回落；乳成品龙头伊利股份在2024年归母净利润双位数下跌后，本年前三季度事迹不时下滑，营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%，归母净利润104.26亿元，同比下跌4.07%。

中小食物饮料企业更是濒临着较大的瞎想压力。比如，冲泡奶茶行业的香飘飘、葡萄酒行业的莫高股份、自在食物行业的良品铺子等，均出现营收和净利润双双下滑。不外，部分细分范畴仍保抓快速增长态势，国内功能饮料龙头东鹏饮料、奶酪行业头部品牌妙可蓝多等，本年前三季度事迹均终了高速增长。

分析东谈主士指出，跟着耗尽者生流水平提高和耗尽不雅念飘摇，阛阓对食物饮料居品的品性、健康属性、个性化等要求日益提高，需求的多元化与互异化趋势愈发彰着，这使得未能实时适配阛阓变化、舒服耗尽者需求的企业堕入瞎想逆境。

四大逻辑复旧老本逆势“抄底”

一边是经济增速放缓之下耗尽阛阓疲软，即便各地纷繁出台耗尽刺激政策提振需求，后果却不太彰着；另一边却是顶级老本通常动手买入耗尽品公司，这背后有奈何的逻辑？记者与多位业内东谈主士雷同后，梳理出四大中枢逻辑。

第一，目的企业现款流充沛，具备正经基础。不管是洋品牌汉堡王、星巴克，也曾国民汽水大窑，尽管营收和利润高增耐久已过、增速有所放缓，但仍保抓精粹现款流。比如，星巴克2023财年和2024财年，公司瞎想行为产生的现款流量净额均在60亿好意思元以上，2025财年瞎想行为产生的现款流量净额有所下跌，但也有47.48亿好意思元。

此外，本年以来，青岛啤酒、煌上煌、得利斯、涪陵榨菜等多家A股公司发布财富收购公告，诚然部分企业终末宣告拒绝收购，但这也侧面反应了公司的富饶现款流景况。“这些熟练的品牌已资格经二三十年的阛阓西席，穿越多个经济周期，具备了完善的财务管控体系和融会现款流。”并购群众、和君说合合推动谈主陈想南在吸收记者采访时表现，这种“老钱”式的正经性，为后续老本结构优化、交游瞎想提供了安全垫。

第二，从上述并购案例不难发现，顶级老本相中的实在皆是具有品牌影响力的企业，他们的品牌具有稀缺性和不成复制性，且已酿成熟练的门店网罗，为后续增长提供了坚实基础。天图投资创举合推动谈主冯卫东指出，这些企业领有深厚的品牌积淀和熟练的运营体系，品牌依赖性强，如同“压舱石”般能锁定融会耗尽群体，老本介入后的优化动作易被耗尽者感知，告捷概率更高。

第三，恰是因为现时耗尽阛阓处于周期性低谷，这些品牌的发展也遭遇不同程度的增长瓶颈，对老原本说恰是“抄底”的好时机，具有较大的议价空间。冯卫东表现，当这些企业出现增长乏力之时，就会裁汰出售价钱的预期，老本有契机以合理价钱切入，通过改善处理结构、优化激勉机制终了价值升值，是一笔合算的“生意”。

第四，耗尽赛谈永恒充满契机，因为绝大部分坐蓐行为最终皆将指向耗尽。在金鼎老本创举合推动谈主刘扬看来，尽管阛阓增速可能下跌，但资源会向头部聚拢；中国手脚巨大阛阓，具备降生大品牌的泥土，且现时大品牌聚拢度仍不高，畴昔后劲巨大。

畴昔耗尽阛阓

三大趋势值得关切

早期阛阓红利期，需求侧动能康健，企业可依托经济上行终了天然增长。但当耗尽阛阓地临收入增速放缓与储蓄意愿走强的双重挑战，企业的瞎想压力就会陡增，“隆冬”中更能西席企业的真面孔。

在刘扬看来，耗尽品公司现时的中枢逆境聚拢在三个方面：一是不睬解新耗尽东谈主群；二是对新营销方式抓阻塞魄力；三是不够包容新的组织形态，本色上是“不懂年青东谈主、不断独裁、想维僵化”。

巨头出售部分业务股权，恰是为了优化业务结构、寻求深耕易耨的发展旅途。这一趋势在A股耗尽企业中也已表示：不少公司通过出售非中枢财富、拆分低效业务、并购整合优质资源等方式，提高举座运营质地。

关于畴昔耗尽阛阓的契机，冯卫东指出，现时阛阓环境下，有三大趋势值得关切：一是性价比变嫌，经济环境促使耗尽者更驻防居品的实用价值；二是“小确幸”耗尽，能带来即时愉悦感的小众居品会受到瞩目；三是自我完善类耗尽，健康投资、学问付费、养老居品等范畴增长连忙。

天然，耗尽企业在内地老本阛阓地临的退出困难，一定程度上贬抑了老本的目的礼聘和投资策略。对此，冯卫东坦言，老本正在优化退前途径，曩昔风气了企业的高速增长到上市退出的模式，当今更倾向于“抓久战”。比如，通过瞎想优先分成要求，即使企业未上市，老本也能通过抓续分成获赢得报，上市不再是独一的退出标尺。此外，并购退出的迫切性日益突显，通过与产业基金合营，为优质财富找到允洽的产业归宿，酿成投资到退出的闭环。

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